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清洁能源基石稳固换电业务再启成长

发布日期:2022-06-21 23:32   来源:未知   阅读:

  推荐逻辑:1 )绿色转型叠加集团赋能发展,21 年公司 ROE 上行至 16.3%;2 )加码新能源运营,未来三年预计新增风电装机 1000MW,19-21 年市场化交易服务电量 CAGR 达 7.4%;3 )大力布局换电赛道,25 年计划建成 5000 座换电站,创新协同优势突出,有望打造二次增长曲线。

  加速绿色转型保障业绩稳步提升,背靠协鑫集团推动业务协同发展。公司业绩持续高速增长,22 年 Q1 公司营收和利润分别为 39.5/2.7 亿元,同比大幅增长10%/26%。 盈利能力稳步提升, 21 年公司净利率 11.2%,同比增长 2.1pp ; ROE16.3%,大幅领先于同行。公司现金流充裕,21 年经营性现金流净额 21.0 亿。公司债务结构不断优化,22Q1 资产负债率为 60.8%,较 2021 年末大幅下降10pp。所属集团内部协同效应强,有助于公司补充短板,强化核心竞争力。

  加码清洁能源运营增厚盈利空间,拓展综合能源服务提升业绩韧性。公司持续加码新能源运营,21 年公司风电总装机容量 832MW,未来三年预计将新增风电装机 1000MW。公司热电联产业务立足苏粤等经济发达地区,区位排他优势显著,21 年前 5 大客户销售额占比达 59%。综合能源服务加快拓展,19-21 年公司市场化交易服务电量由 150 亿 KWh 增至 173 亿 KWh ,CAGR 达 7.4%,同期用户侧管理容量由 1200KVA 增至 1350KVA。

  整合资源进军换电市场,科技驱动换电业务高速发展。换电行业发展空间广阔,21-25 年换电车渗透率有望从 3%增至 13%,换电车保有量有望由 25 万辆增至414 万辆。 公司定增募资 37.65 亿元进入换电市场, 21 年建成换电站 13 座,22年目标建成 300 座, 25 年计划建成 5000 座。 公司换电业务创新协同优势突出,自研商用车、物流车和乘用车换电港覆盖多元应用场景,单个换电站全天最多可提供近 896 车次换电服务,具备较强的品牌认知度。从目前换电站运营效果来看,公司换电毛利在 20%以上,有望成为业绩增长新引擎。

  盈利预测与投资建议。预计公司 22-24 年归母净利润分别为 12.4 /16.4/23 .2 亿元,CAGR 为 23 .2%。考虑到公司清洁能源规划清晰,换电业务发展较快,分别给予公司 23 年电力与换电业务 2.0 PB/35PE 估值,预计 317.7 亿元市值,对应目标价 19. 57 元,维持“买入”评级。

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